第一次经济危机

介绍

20世纪初，银行业继续扩张。从1896年到1907年，州银行的数量达到6000家，其中许多银行仍然在准备金不足的情况下运营。从1896年到1907年，信托公司的数量从250家增加到1500家，储蓄机构超过5300家，资产达5.7亿美元。整个金融业过度发展，缺乏有效的监管技术和制度。

1907年，美国金融史上发生了一场巨大的金融危机，整个金融业承受了巨大的风险和损失。金融业无序发展的结果可想而知。1907年3月和8月，发生了两次金融恐慌，引发了一场几乎颠覆美国金融市场和经济的大危机。100多家州立银行和30家州立银行破产。

危机发生后，联邦政府缺乏救市的工具和手段，只好由纽约清算银行来救，但没有成功。后来，私人金融家摩根(J.P. Morgan)凭借个人力量拯救了整个美国金融市场。他成了“一个人的美联储”，他采取了非常措施来阻止危机的持续蔓延。在这场金融危机中，美国联邦政府一直非常虚弱。1907年金融危机后，美国中央银行体系的准备计划被提上日程，这标志着美国政府将不再依赖私人金融家来处理国家的金融问题，应对金融危机。

1913年是美国金融发展史上重要的一年。12月23日，美国国会通过了美联储法案。1914年，美国美联储体系正式建立并相继运行。美国美联储体系的建立主要是为了限制和平衡地区之间、私人部门和政府部门之间、银行家、商人和公众之间的利益。其主要职责包括处理一系列金融恐慌事件，履行美国政府的“最后贷款人”职能，监督和规范金融机构的经营管理，维护金融体系的稳定。

1914-1917年第一次世界大战期间，为促进军事工业发展，满足战争需要，美国政府仍发行国债进行融资。国债发行量从1914年的12亿美元增加到1917年的250亿美元，1919年达到273.9亿美元。1920年至1930年，美国联邦政府利用财政盈余偿还了部分债务，但国债余额的下降幅度仍然有限。到1930年，国债余额仍高达162亿美元。

美联储体系建立后，不断发展和完善，并与国债二级市场建立了内在联系。在美联储系统的功能中，与国债关系最密切的是发生在20世纪20年代的公开市场操作业务。通过公开买人或卖证券，美联储可以释放或回笼商业银行的基础货币，通过货币乘数效应调节市场的流动性。由于美联储公开市场操作的大部分是联邦政府的债券，因此美联储系统的建立也为联邦政府债券有序、流动性强的二级市场的形成奠定了基础。国债与经济发展、货币供给和政府的货币政策建立了有机的内在联系。

通过金融等手段，美国为第一次世界大战提供了大量资本。美国股市在一战后获得了长期繁荣，但在1929年的大经济危机中崩溃，美国金融业风险极大。在大危机期间，美国的银行业受到的冲击最大。发生了三次银行危机，大量商业银行破产，银行停发，歇业。

1933年3月，连美国的美联储银行都关门了，美国经历了历史上最长的经济萧条。在经济大危机中上台的罗斯福总统大力推行“新政”，其中金融业的改革至关重要。

危机期间，美国联邦政府通过紧急措施和新政的一系列立法，成功地干预了国民经济和社会生活的许多领域。金融领域的许多重大变革，改变了19世纪以来大银行家主导金融业的局面。在百日新政中，罗斯福政府首先整顿了货币市场秩序。1931年，英国、德国和其他一些欧洲国家放弃了金本位制，国内外黄金投机盛行。美国面临巨大的黄金外流风险，这对美联储的货币政策和货币供应管理提出了挑战。

罗斯福随后宣布黄金国有化，禁止美国人私自储存黄金，政府以每盎司20.60美元的价格兑换。1933年10月，政府以每盎司34美元左右的价格大量买入黄金，并宣布美元贬值。为了固定美元汇率，1934年，美国国会通过了黄金储备法案，正式废除了1900年的黄金标准法案。

规定除非美国联邦政府授权，否则美元不能兑换黄金；只有财政部可以买卖黄金，从而确立了美元的信用本位地位。美国退出黄金金本位后，沉寂多年的“白银党”势力死灰复燃，他们也要求政府购买白银。在白银利益集团的压力下，联邦政府也做了同样的事情。1933年，它开始购买白银。1934年8月宣布白银国有化，停止国内交易的白银支付，关闭纽约白银交易所。

政府为此付出了15亿美元的代价。1938年，它购买了4万吨白银。金银币退出流通，结束了美国长期以来关于货币本位的争论，美国开始确立美元信用本位的权威地位。此外，联邦政府对金融业的严格控制体系已经建立。为了使银行能够度过流动性和破产危机，1933年3月6~13日，罗斯福总统经国会授权，宣布全国范围内银行停业、休假和整顿。

在美国联邦政府的帮助下，一些银行已经能够恢复营业。接着，国会通过的《1933年银行法》和《1935年银行法》勾勒出了美国金融业机构改革的基本轮廓。一是确立了商业银行和投资银行分业经营的原则；第二，出于保护储户利益的目的，1934年成立了联邦存款保险公司，专门处理银行破产和倒闭；第三，根据《格拉斯-斯蒂格尔法案》Q条款(Q Regulation)，美国开始实施利率管制；第四，进一步改革美联储，使其管理体制政治化；第五，通过立法对证券市场和期货市场进行监管，建立多元化的金融监管体系。

“新政”时期，美国联邦政府对金融业进行改革，结束了自由银行和私人投资银行家主导的金融时代，为美国政府半个多世纪以来对金融业的严格控制奠定了基础。“新政”后期，美国卷入世界反法西斯战争，恰好将美债与政治经济发展紧密联系在一起。为了应对经济大危机，美国联邦政府开始实施积极的财政政策，即赤字财政政策，从而在理论和实践上铺开了债务经济。

政府官员不再关注财政收支平衡，发行政府债券成为解决当时经济萧条的唯一可行途径。在“新政”中，联邦政府为失业者提供直接救济或工作救济，为公共工程贷款，建立社会保障体系，并开始补贴农业。通过积极的财政政策，增加政府购买，从而增加总需求，促进经济复苏和增长，逐步使美国经济走出大萧条的阴影。

第二次世界大战期间，为了支援战争，美国政府多次发行大规模战争债券，并动员民众踊跃购买，从而将政府财政纳入战时财政的轨道。1941年，美国政府开始发行“E系列”40年战争债券，一直持续到1980年。从1951年到2007年，美国经济的发展变化离不开国债的推动。

2008年金融危机后，美国政府通过量化宽松货币政策向经济实体注入大量流动性，同时发行国债为这一举措融资。国债余额上限一再被突破。建国以来，由于货币和金融的短缺，美国人尝试了很多金融创新。在发现国债是发展国民经济的工具之后，他们越来越觉得它是一个非常有用的金融工具，这一点已经被实践所证明。

美国人利用国债完成了工业化，打赢了许多战争，战胜了经济萧条和衰退，改善了人民的生活条件，使美国成为世界经济强国，这一切都得益于国债，国债衍生的金融体系和国际资本流动的机制。国债发行大多通过利率影响整个经济的运行，进而影响股市、大宗商品等资产价格的变动，还有其他非经济传导渠道。与国债相关的系列金融产品是目前美国金融市场上非常重要的金融工具。它们是美国历史发展的必然产物，具有强烈的美国特色。